人民币升值利好中国股市 ::全景证券频道

股市牛市往往源于重大科技创新，或本币升值等因素提振民族自信心和自豪感，吸引国际资本。虽然我国“十一五”规划大力提倡自主创新，但是，技术创新从来都不是一蹴而就的，没有创新的土壤就很难产生系统性的技术革命。也就是说，科技革命很难成为当前股市大牛市的基础。相反，人民币的长期升值趋势可能会推动和推演一个较大的牛市。所以，

升值预期形成的强劲动力 人民币升值将使我国股市长期处于良好的低利率环境。由于国内储蓄率高，押注人民币升值的投机资金不断涌入，国内资金充裕。此外，中国人民银行将倾向于保持低利率，以防止更多的投机资金进入该国。因此，可以推断，我国将在很长一段时间内保持在较低的利率水平。这种低利率环境的存在，将为我国股市的发展提供一个相对宽松的环境。

人民币升值会通过影响国内外资金的流动来影响股价。外汇市场已形成人民币升值预期，短期内将吸引国际资本流入。这将导致收益的升值。价格将上涨，并通过预期走强，吸引更多国际资金流入，进一步加大升值压力，股价上涨。

人民币升值会影响上市公司的进出口和收入水平，进而影响股价和价格构成。人民币升值可以提高本币购买力，降低出口成本。这样一来，公司的业绩就会受到影响，资产价值也会发生变化。投资策略将受到影响，从而影响股票市场价格及其构成。

可以预见，在较长时期内，人民币升值预期不会改变，国际资本持续流入我国股市的动力不会减弱，对股市的影响将是大于经济增长和企业业绩等因素造成的。影响，从而形成了壮大我国证券市场的强大动力。

从我国实际情况来看，本轮市场价格上涨的主要原因是人民币升值。前期地产股、银行股的大幅上涨就是明证。从资金的角度，我们也可以发现，推动股指上涨的资金来源显然不是国内资金，也不是券商。这些机构在本轮上涨之前没有足够的闲置资金；真正的财力可能来自国际来源。资本，在这些资本的引诱下，国内私募基金、普通投资者、国内资金蜂拥而至。

1990年代以来，技术进步速度惊人，经济全球化导致资源配置全球化。交通和通讯的改善使中国能够通过加工贸易向全球输出廉价劳动力和土地。结果，技术、劳动力和土地已经取代了全球资本，资本的稀缺性被削弱，资本的实际利率也相应降低。由于货币供应过剩人民币升值与股市的关系，名义利率可能较低。尽管美国、欧洲甚至日本都在计划加息，但在经济增长要素结构没有发生重大变化之前，全球资本价格不可能大幅上涨。低利率，金融资产最终价值的参考点，

当前中国股市上涨的真正推动力是人民币升值，加之人民币供应过剩，相关市场对资本的吸引力下降。因此，我们有理由推断人民币升值与股市的关系，中国股市在未来两到三年内可能表现良好。在这里，可能是中国汇率机制的改革进程决定了上涨的速度和速度。这一过程极大地影响了外资流入的程度。

日元和台币的升值过程可以作为参考。由于我国人民币升值与日元、台币升值类似，日元、台币升值与股市的关系可以作为我国人民币升值效果的参考指数上。

由于人民币升值对指数的影响取决于人民币升值幅度，问题的关键是人民币的均衡汇率应该是多少。根据一些基于均衡汇率的计算，包括一般均衡或部分均衡，美国政府认为人民币被人为贬值了30%，其他一些机构也认为人民币被低估了15%到20%左右。2006年5月8日，美国马里兰大学教授彼得莫里奇认为人民币贬值了40%。中国社会科学院赵志军和亚洲开发银行研究所金森俊树先生进行的一般均衡模型分析结果表明，2000年以来，人民币按名义有效汇率被低估7%至25%，平均低估17%。综合判断，我们认为人民币可能被低估20%左右。

日元和台币升值的经验表明，货币升值是外向型经济发展到一定阶段的必然产物。我国改革开放后，借鉴了他们的做法，采取了同样的经济发展战略。类似的结果：经济快速发展，低通胀，外贸顺差持续扩大，贸易摩擦加剧，最终货币升值，股市看涨。因此，人民币升值和股市看涨是必然现象。

目前，我国人民币正进入中长期升值轨道，股市也处于牛市初期。因此，投资者应积极投资股市，根据上市公司产品的可交易性和产品进出口汇率的弹性，选择相关行业和公司进行投资。此外，外部摩擦加剧、升值压力的存在，也将倒逼我国经济发展战略由“出口导向”向“扩大内需”转变，与消费需求相关的行业和企业将从中受益。 . 这些行业和公司也值得关注。

具体而言，人民币升值下值得关注的行业主要有：１、房地产和基础设施行业；２、金融行业，尤其​​是银行和证券行业；３、航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业；４、技术引进型高新技术产业；５、采掘业、石油化工、有色金属业；６、商业零售、旅游、医药等行业。

但值得指出的是，根据不可能三角定理，我国当前货币政策处于经济过热和人民币升值之间的两难境地，是否继续加息尚不确定。虽然大幅加息的可能性不大，但一旦大幅加息，也会对股市造成一定影响。此外，股市的持续大规模扩容也将给指数上行带来压力，部分抵消了人民币升值对指数的带动作用。

（作者单位：何承英博士：国信证券总裁助理、发展研究总部总经理邱三发：西南财经大学金融学院博士生）